建筑与工程行业年报回顾:整体业绩改善,装饰园林仍处高增长中

2013/5/12 17:01:07互联网 【字体:

    行业整体复苏,铁路建设板块弹性最大
    2012年,随着行业复苏,建筑业公司整体业绩持续改善,增速完成V型反转。
    全年行业整体收入增速逐季回升至20%以上,最终全年收入合计为2.68万亿元,同比增长9.23%。具体到子行业,主要是铁路建设和路桥工程等基建板块业绩反转带动上市公司整体业绩改善。
    大小公司的差异:业务多元化与区域多元化
    业绩改善的另一动力源自上市公司的积极拓展,但在拓展方式上,大公司和小公司呈现明显差异,大型建筑央企积极实施业务多元化,向其它工程领域拓展;而装饰园林等中小公司积极进行区域扩张,以抵御行业景气下行。我们认为,建筑业上市公司采取的以上两种策略和它们在主业中的市场占有率相关。
    部分子行业回款改善与垫资比例上升并存
    行业复苏的另一个表现是回款好转,但铁路建设、房屋建设、路桥工程等行业回款改善与垫资比例上升并存。我们认为导致这种背离的原因是:央企地产业务投资增加;下半年行业复苏导致未确认收入的支出增加;以及BT项目投资增加。而园林、国际工程、水利水电、化学工程等板块回款还在恶化。
    带资承包推广,行业金融属性日益显现
    2012年,BT、BOT、EPC等带资承包模式进一步推广,对建筑行业造成多维且深远的影响:导致盈利模式变化,行业金融属性提升,公司充当了融资平台的角色;导致项目垫资大幅增加,财务费用上升;导致行业竞争格局变化。
    主要子行业情况
    (1)装饰:在精装业务受地产调控影响背景下,上市装饰公司加大公装的开拓力度;业绩增速下了一个平台,但整体继续保持了高速增长。(2)园林:市政园林和地产园林开始分化,今年一季度分化更趋明显;行业回款继续恶化。
    (3)钢结构:下游需求受冲击较大,对钢结构公司经营造成较大压力;但部分钢结构龙头的订单实现逆势增长。(4)水利水电:整体上行业还处于景气下行通道,导致2012年市水利水电公司收入增速逐渐下滑。
    2013年中报业绩预告一览
    2013年上半年,预计业绩增速较快的依然集中在装饰、园林和智能工程板块,另外三维工程成都路桥也保持较快增长。